Экономические и сырьевые перспективы BHP

22 августа 2023 г.

Вице-президент по анализу рынка и экономике

Экономический и сырьевой прогноз BHP на 2023 финансовый год (PDF)

Пожалуйста, обратитесь к важному примечанию в конце этой статьи1.

Шесть месяцев назад, когда мы подвели итоги полугодия 2023 финансового года, мы заметили, что, хотя диапазон неопределенности в отношении темпов роста и общих перспектив инфляции был уже, чем когда-либо ранее, ожидалось, что динамика цен на сырьевые товары будет еще раз очень сложный. Мы утверждали, что волатильность цен будет вызвана в течение года армрестлингом между тремя основными силами, которые были обобщены следующими словами на букву «Р»: реальность (более медленный рост в развитом мире), облегчение (то, что инфляционная волна, по-видимому, имеют гребень); и повторное открытие экономики (динамика Китая).

Ожидалось, что приливы и отливы между этими силами будут продолжаться в течение полугода. Наша основная идея на этом многогранном фоне заключалась в том, что мы ожидали, что ценообразование в среднем улучшится в течение календарного 2023 года по сравнению со второй половиной календарного 2022 года, когда пессимизм в отношении перспектив экономического роста Китая был на пике, ФРС США была на пике. наиболее агрессивным, и шок цен на энергоносители достиг своего пика. Но в то же время мы пришли к выводу, что совокупность цен, наблюдаемая на момент публикации результатов за полугодие 2023 финансового года, преувеличивает, насколько напряженными будут рынки физических сырьевых товаров в течение всего года, особенно в секторе цветной металлургии. металлы, где примерно половина мирового спроса приходится на долю стран, находящихся за пределами Китая. Мы также утверждали, что если в течение года будут фазы, когда цены действительно будут снижаться, то эти падения, скорее всего, будут неглубокими, а не глубокими, отмечая, что инфляция издержек в масштабах всей отрасли привела к повышению поддержки цен в реальном времени значительно выше, чем до пандемии. уровни многих сырьевых товаров, с которыми мы работаем, а запасы в цепочке создания стоимости в целом были низкими во многих отраслях.

Эта структура хорошо сохранилась. Реальность никогда не была далека от реальности: сырьевые сегменты экономик развитого мира явно замедляются, а финансовая хрупкость и политическая неопределенность периодически поднимают голову. Глобальный инфляционный импульс также явно достиг своего пика, и хотя это само по себе является облегчением, до снижения процентных ставок в абсолютном смысле, вероятно, еще далеко. Китай хорошо начал календарный 2023 год с сильным возобновлением открытия экономики в мартовском квартале, но июньский квартал оказался разочаровывающим, поскольку слабость жилищного строительства оказала давление как на финансы местных органов власти, так и на уровень доверия частного сектора, что нивелировало в целом хорошие результаты, наблюдаемые в других частях системы. . Цены на сырьевые товары, безусловно, были волатильными, при этом тенденция к расхождению между товарными кластерами сохранялась, но падения были относительно неглубокими, что отражало повышенную поддержку затрат, умеренные операционные показатели в целом и вышеупомянутые низкие запасы.

В конкретных товарных кластерах рынки энергии, продуктов питания и удобрений потратили большую часть последних шести месяцев на то, чтобы развернуть ошеломляющие пики, которые возникли в календарном 2022 году. цены испытывают двусторонние колебания в относительно узком диапазоне в июньском квартале и в июле. На цветные металлы повлияли колебания аппетита к риску на Западе (банкротства банков в США и Европе, противостояние по потолку долга, связь между инфляцией и процентными ставками), специфичные для отрасли факторы, такие как низкие биржевые запасы и непостоянные фундаментальные факторы. спрос и политические сигналы, исходящие из Китая.

По прошествии половины 2023 календарного года мы обновили наши ожидания относительно краткосрочного баланса спроса и предложения (где профицит означает рост запасов, а дефицит означает, что запасы истощатся). Сейчас мы видим небольшой профицит или сбалансированный рынок меди (улучшение конечного спроса в Китае и операционный дефицит), что немного лучше, чем ожидалось в начале года. Мы прогнозируем несколько больший избыток общего количества единиц никеля (более низкий, чем ожидалось, спрос и очень быстрый рост за счет китайско-индонезийских предприятий). Мы ожидаем, что рынок железной руды в среднем будет в целом сбалансированным в течение 2023 календарного года, хотя существует множество неопределенностей, влияющих на эту оценку, в первую очередь широта, серьезность и сроки обязательных сокращений стали в Китае, точка, на которой было бы неискренне придерживаться этой оценки. высокая убежденная позиция. Если мы увидим резкое замедление производства, портовые запасы в Китае наверняка увеличатся в период, когда производство будет сокращено. Рынок металлургического угля, очевидно, не такой напряженный, как в календарном 2022 году, когда был установлен ряд ценовых рекордов, и в целом развивался в целом, как и ожидалось, в условиях улучшения предложения.